|
Pada separuh pertama 2009, ekonomi global
menguncup dengan amat ketara. Ini merupakan penguncupan terburuk sejak
Perang Dunia Kedua kerana negara-negara yang mencakupi 60% daripada
pengeluaran dunia terheret ke dalam kancah kemelesetan secara serentak. Kesan
daripada krisis kewangan antarabangsa terhadap ekonomi benar dirasai
sepenuhnya pada suku pertama 2009, apabila sebilangan besar ekonomi mengalami
penguncupan KDNK benar yang sangat ketara.
Dalam ekonomi maju, krisis kewangan yang diikuti kemudiannya oleh luluh kredit (credit crunch) telah mengakibatkan kemerosotan
yang nyata dalam permintaan sektor swasta. Penggunaan sektor isi rumah telah
menurun akibat beberapa faktor termasuk prospek pekerjaan yang makin lemah,
harga rumah yang semakin merosot dan kesukaran untuk mendapatkan kredit. Sektor perniagaan juga mengurangkan
pengeluaran dengan ketara, sementara paras inventori juga menjadi sangat
rendah dalam keadaan permintaan yang lemah dan keadaan kredit yang terhad.
Rangkaian pengeluaran dan perdagangan
antarabangsa terjejas teruk lantas mengakibatkan kejutan kepada ekonomi
sedang pesat membangun. Ekonomi global mencatat penguncupan paling
buruk dalam tempoh selepas Perang Dunia
Kedua pada separuh pertama 2009, sebelum
kembali pulih dan mencatat pertumbuhan yang beransur-ansur tetapi tidak
sekata pada separuh tahun kedua.
Ekonomi Asia, khususnya yang mempunyai tahap
keterbukaan perdagangan yang lebih tinggi, terjejas oleh kejatuhan yang teruk
dalam perdagangan dunia berpunca daripada kemerosotan secara mendadak
permintaan daripada ekonomi maju. Kesannya,
eksport dan pengeluaran ekonomi Asia mencatat kejatuhan dua angka.
Kemerosotan dalam sektor yang berkaitan dengan perdagangan seterusnya memberikan
kesan kepada sektor ekonomi yang lain apabila keyakinan sektor isi rumah dan perniagaan
terjejas dengan teruk.
Krisis
kewangan global yang teruk yang disusuli oleh kemelesetan global yang ketara
telah mengakibatkan tindak balas dasar yang belum pernah dilakukan oleh
kerajaan dan pihak berkuasa monetari di seluruh dunia. Rangsangan fiskal yang
besar antara 1 – 12% daripada KDNK telah dilaksanakan oleh kerajaan-kerajaan,
sementara bank-bank pusat pula melonggarkan dasar monetari secara agresif
melalui potongan kadar faedah ke paras terendah yang pernah dicatatkan. Dalam
ekonomi maju utama, langkah-langkah kuantitatif yang lebih liberal dan
langkah sokongan kewangan diperkenalkan terutamanya bagi menyediakan mudah
tunai kepada pasaran kewangan dan memulihkan kembali kestabilan dalam sistem
kewangan. Tindak balas dasar yang luar biasa ini telah membantu menstabilkan
pasaran kewangan selain memberi sokongan kepada ekonomi benar. Yang penting,
perbelanjaan fiskal yang besar dan fungsi pasaran kewangan yang kembali
normal telah berjaya mengekang kemerosotan aktiviti ekonomi daripada menjadi
lebih buruk. Hasilnya, aktiviti ekonomi dalam kebanyakan ekonomi mula stabil menjelang
pertengahan tahun dan negara-negara yang terjejas akhirnya berjaya keluar
daripada kancah kemelesetan pada separuh kedua 2009.
Pemulihan
ekonomi bagaimanapun masih lemah dan bersifat tidak sekata. Pemulihan yang
lemah ini adalah kerana pertumbuhan kebanyakan negara pada separuh kedua 2009
masih banyak bergantung pada perbelanjaan fiskal. Dalam ekonomi maju, masalah
pengangguran yang
tinggi,
langkah pengurangan hutang secara berterusan oleh sektor swasta serta system kewangan
yang lemah terus memberi kesan buruk terhadap aktiviti sektor swasta. Namun, pemulihan
ekonomi adalah lebih ketara dalam ekonomi sedang pesat membangun, khususnya di
Asia, berikutan sokongan rangsangan fiscal yang besar terhadap permintaan
dalam negeri selain diperkukuh oleh akses kepada pembiayaan yang berterusan
kepada sektor swasta. Pemulihan
perdagangan dalam rantau juga menyokong pertumbuhan.
Krisis dalam
pasaran kewangan antarabangsa mencapai kemuncaknya pada suku pertama 2009
ekoran kegagalan sebuah bank pelaburan AS, Lehman Brothers, pada suku keempat
2008. Pendedahan kerugian oleh institusi kewangan utama global yang lain dan
ketidaktentuan terhadap kesolvenan institusi utama ini di tengah-tengah kebimbangan
mengenai kegagalan sistemik dalam beberapa pasaran kewangan telah
mengakibatkan peralihan kepada asset yang lebih selamat, termasuk wang tunai.
Akibatnya,
aktiviti dalam pasaran sekuriti hutang terhenti, mudah tunai pasaran merosot
dan pasaran ekuiti global jatuh dengan ketara ke paras terendah dalam
beberapa tahun pada bulan Mac 2009. Pelaksanaan langkah-langkah dasar yang luar
biasa, seperti penurunan kadar faedah ke paras hampir sifar, langkah
kuantitatif yang lebih liberal, serta langkah-langkah untuk melegakan keadaan
mudah tunai dan keadaan kredit yang dilaksanakan oleh ekonomi maju utama
telah memainkan peranan penting dalam mengurangkan tekanan dalam pasaran
kewangan antarabangsa. Kesemua ini telah menurunkan kos pembiayaan secara
beransur-ansur.
Menjelang suku
kedua, spread kredit mula mengecil dan harga ekuiti beransur-ansur pulih apabila
para pelabur lebih bersedia untuk mengambil risiko. Suntikan mudah tunai
secara besar-besaran oleh bank-bank pusat ke dalam sistem kewangan telah
membolehkan pasaran antara bank kembali berfungsi, yang diikuti kemudiannya
oleh penstabilan dalam pasaran wang jangka pendek. Walau bagaimanapun, keadaan
pasaran antara bank yang bertambah baik tidak meningkatkan pemberian pinjaman
kepada sektor swasta dalam ekonomi-ekonomi maju, mencerminkan terutamanya
kedudukan institusi kewangan yang masih lemah.
Di Amerika
Syarikat (AS), KDNK benar menguncup dengan ketara pada kadar tahunan
sebanyak 6.4% pada suku pertama 2009. Ini merupakan penguncupan paling buruk
dalam tempoh 29 tahun. Penguncupan KDNK
ini sebahagian besarnya disebabkan oleh kemerosotan dalam pelaburan tetap dan
pengeluaran inventori yang besar berikutan tindakan sektor perniagaan
mengurangkan pengeluaran secara agresif sejak penghujung tahun 2008
memandangkan permintaan keseluruhan jatuh dengan nyata. Sebagai tindak balas
kepada perkembangan ini, Kerajaan AS mengumumkan rangsangan fiskal sebanyak USD787
bilion pada bulan Februari 2009, yang terdiri daripada rebat cukai kepada
sektor isi rumah dan perniagaan serta perbelanjaan infrastruktur.
Dari segi
dasar monetari, kadar federal fund telah pun dikurangkan hamper kepada sifar
sejak bulan Disember 2008. Berikutan itu, Federal Reserve (Fed),
Perbendaharaan AS dan Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) melaksanakan
langkah-langkah kuantitatif dalam bentuk permodalan semula bank, menyediakan jaminan
bagi hutang bank, membeli aset yang dipegang oleh institusi kewangan yang
bersifat tidak cair dan terjejas nilai khususnya sekuriti fungsi pasaran. Fed
melaksanakan program untuk membeli sekuriti berasaskan gadai janji agensi
bernilai USD1.25 trilion, hutang agensi sebanyak USD175 bilion dan sekuriti
Perbendaharaan AS sebanyak USD300 bilion dengan matlamat untuk mengurangkan
beban bayaran faedah peminjam perumahan yang menghadapi masalah kewangan.
Langkah-langkah luar biasa tersebut telah menyebabkan kedudukan kewangan Fed meningkat
sebanyak 150% untuk mencecah USD2.2 trilion, lantas mengesahkan pergantungan yang
besar oleh sistem kewangan kepada sokongan bank pusat.
Langkah Fed
untuk membantu pasaran perumahan dibantu juga oleh rangsangan fiskal dalam
bentuk kredit percukaian bagi pembeli rumah, yang seterusnya merangsang permintaan
terhadap rumah kediaman. Tindak balas dasar berupaya menstabilkan pasaran perumahan
dan kewangan, serta keadaan ekonomi secara keseluruhan menjelang suku kedua
2009. Pembendungan risiko sistemik, pemulihan fungsi pasaran kewangan dan rangsangan
fiskal yang besar telah menyumbang kepada peningkatan beransur-ansur dalam
aktiviti pasaran ekuiti daripada paras terendahnya pada bulan Mac. Ini,
bersama-sama dengan harga rumah yang semakin stabil sejak bulan Jun, telah membantu
menjana pendapatan kekayaan yang positif sebanyak kira-kira USD5.7 trilion
bagi sektor isi rumah AS daripada suku kedua hingga suku keempat.
Peningkatan
dalam kekayaan telah menampung sebahagian daripada kehilangan kekayaan
sebanyak USD17.5 trilion yang dialami sepanjang tempoh pertengahan tahun 2007
hingga suku pertama 2009. Penggunaan meningkat pada suku ketiga memandangkan
sektor isi rumah juga mendapat manfaat daripada insentif percukaian bagi pembelian
automobil. Setelah merosot pada kadar tahunan yang lebih perlahan pada 0.7% pada
suku kedua, KDNK meningkat pada kadar tahunan 2.4% pada separuh kedua 2009. Pemulihan
di AS pada separuh tahun kedua didorong oleh pertumbuhan dalam penggunaan swasta,
pelaburan tetap perumahan dan perbelanjaan kerajaan. Namun, kadar pemulihan masih
lagi perlahan dan banyak bergantung pada sokongan dasar. Walaupun pulih
sedikit pada separuh tahun kedua, penggunaan swasta keseluruhan terus
dibelenggu oleh kehilangan pekerjaan yang semakin meningkat. Ekonomi AS kehilangan
sebanyak 8.4 juta pekerjaan antara akhir tahun 2007 hingga akhir tahun 2009,
dan kadar pengangguran mencecah 10% pada bulan Disember 2009. Di samping itu,
banyak isi rumah terus mengurangkan tanggungan hutang mereka apabila
kejatuhan harga rumah mengurangkan
sebahagian
besar daripada kekayaan mereka. Bagi tahun 2009 secara keseluruhan, ekonomi
AS
merosot
sebanyak 2.4%. Trend pertumbuhan ekonomi maju yang lain hampir menyamai
laluan pertumbuhan AS pada tahun itu.
Di kawasan
euro, pertumbuhan suku pertamanya menguncup dengan nyata sebanyak 2.5%
pada asas sukuan, iaitu kemerosotan paling buruk sejak data tersebut mula
dicatatkan. Kemerosotan ini disebabkan terutamanya oleh penguncupan yang
besar dalam eksport dan pelaburan tetap. Kemerosotan dalam persekitaran luaran
juga menjejaskan permintaan dalam negeri yang menjadi lebih lemah akibat
pengangguran yang lebih tinggi, keadaan kredit yang ketat dan harga rumah
yang semakin jatuh. Selepas mengurangkan kadar faedah sebanyak 150 mata asas
kepada 2.5% pada tahun 2008, European Central Bank (ECB) terus menurunkan
kadar pembiayaan semula sebanyak 150 mata asas lagi kepada 1% menjelang bulan
Mei 2009. ECB juga memulakan pembelian bon lindungan sebanyak €60 bilion
untuk menyuntik mudah tunai ke dalam sistem kewangan dan merangsang aktiviti pemberian
pinjaman di kawasan euro. Meskipun rangsangan fiskal di kawasan euro secara
relatif adalah lebih kecil berbanding dengan AS, bahagian sokongan fiskal
yang lebih besar di kawasan euro datangnya daripada ``penstabil automatik´´
(automatic stabilisers), khususnya faedah pengangguran dan penjagaan
kesihatan. Langkah ini bersama-sama dengan insentif percukaian kepada majikan
untuk mengekalkan pekerja menyebabkan pengangguran di kawasan euro tidak
meningkat setinggi di AS. Langkahlangkah fiskal telah dijuruskan kepada usaha
menggalakkan penggunaan melalui rebat cukai, khususnya bagi perbelanjaan
terhadap automobile dan infrastruktur. Ini telah mengembalikan semula keyakinan
pengguna dan sektor perniagaan secara beransur-ansur lantas membolehkan
kawasan
euro pulih
daripada kemelesetan untuk mencatat pertumbuhan positif KDNK yang kecil pada
asas sukuan pada suku ketiga dan keempat diterajui oleh Jerman dan Perancis.
Bagi tahun 2009 secara keseluruhan, kawasan euro menguncup sebanyak 4.1%.
Walau bagaimanapun, proses pemulihan kawasan euro tidak sekata kerana
negara-negara seperti Sepanyol dan Greece masih lagi dibelenggu oleh
kemelesetan akibat krisis perumahan yang buruk dan pengangguran yang tinggi.
Kawasan euro turut terjejas oleh pengangguran berstruktur dan kemerosotan
kedudukan fiskal dalam beberapa ekonomi euro, lantas menimbulkan kebimbangan
mengenai kemapanan rangsangan fiskal untuk menyokong pertumbuhan.
Sementara itu,
penguncupan ekonomi United Kingdom (UK) berterusan selama enam suku tahunan
berturut-turut sehingga suku ketiga 2009. Ini merupakan tempoh penguncupan ekonomi
paling lama pernah dicatat disebabkan terutamanya oleh permintaan dalam
negeri yang terus lemah berikutan pengangguran yang semakin meningkat, kredit
yang terhad dan ekuiti perumahan yang negatif akibat kejatuhan harga rumah
yang ketara. Pelaburan tetap pula merosot dengan nyata kerana kejatuhan yang
ketara dalam permintaan, kesukaran mendapatkan pembiayaan dan penggunaan
kapasiti yang lebih rendah. Prospek ekonomi yang lembap telah menyebabkan
Bank of England (BOE) mengurangkan kadar pinjaman asas sebanyak 150 mata asas
lagi pada awal tahun 2009, kepada kadar terendah dalam sejarah sebanyak 0.5%,
menjelang bulan Mac 2009. Pada masa yang sama, BOE mengumumkan rancangan pembelian
bon-bon korporat dan kertas-kertas kerajaan berjumlah £200 bilion untuk
menyuntik mudah tunai ke dalam ekonomi dan melegakan keadaan luluh kredit.
Rangsangan fiskal juga dilaksanakan melalui rebat cukai dan insentif automobil
untuk meningkatkan penggunaan. Langkah-langkah ini mula membuahkan hasil apabila
ekonomi UK mencatat pertumbuhan positif yang kecil pada suku keempat 2009. Walau
bagaimanapun, bagi tahun 2009 secara keseluruhan, ekonomi UK menguncup
sebanyak 5%. Ekonomi UK menghadapi kemelut pasaran pekerja yang terus lemah
dan kedudukan fiscal yang semakin merosot.
Di Jepun, KDNK
benar menguncup pada kadar tahunan 13.7% pada suku pertama, iaitu penguncupan
terbesar selepas perang, berpunca daripada kejatuhan dua angka dalam eksport
dan pelaburan tetap. Kemerosotan dalam perdagangan telah memberikan kesan terhadap
permintaan dalam negeri dan seterusnya menjejaskan penggunaan swasta dalam
keadaan deflasi yang berpanjangan. Bank of Japan (BOJ) mengekalkan kadar
semalamannya pada 0.1% dan mula melaksanakan langkah kuantitatif melalui
pembelian bulanan bon kerajaan dan seterusnya melancarkan program kredit
sebanyak ¥10 trilion bagi pemberi pinjaman komersial untuk menyuntik mudah
tunai ke dalam system kewangan dan melegakan tekanan deflasi. Rangsangan
fiskal dalam bentuk rebat cukai juga dilaksanakan untuk menggalakkan
penggunaan swasta. Dengan memanfaatkan
hubungan perdagangan yang kukuh dengan negara-negara Asia, khususnya RR
China, KDNK benar Jepun meningkat pada asas sukuan pada suku kedua hasil
daripada eksport ke rantau Asia yang lebih tinggi. Pada tahun 2009, RR China
mengambil alih kedudukan AS sebagai rakan perdagangan Jepun terbesar.
Sementara itu, permintaan dalam negeri Jepun terus lemah meskipun permintaan luaran
telah kembali pulih. Bagi tahun 2009 secara keseluruhan, ekonomi Jepun
menguncup sebanyak 5.2%.
Prestasi
pertumbuhan rantau Asia terjejas dengan teruk oleh kemerosotan dalam
sektor eksport, khususnya pada suku pertama. Ekonomi yang lebih terbuka,
khususnya ekonomi perindustrian baharu Asia, mengalami kemelesetan yang lebih
teruk, sementara ekonomi serantau lain yang mempunyai pasaran dalam negeri
yang lebih besar seperti RR China, Indonesia dan Filipina pula mencatat
pertumbuhan yang lebih sederhana. Pertumbuhan terus terjejas oleh pengeluaran
inventori yang besar memandangkan firma-firma mengurangkan pengeluaran dengan
nyata dan menangguhkan rancangan pelaburan lantas menyebabkan paras inventori
menjadi sangat rendah. Ekoran itu, keadaan pasaran pekerja juga menjadi
lemah, dengan pengangguran dalam kebanyakan negara terus meningkat lantas
menjejaskan keyakinan dan perbelanjaan pengguna.
Sebagai tindak
balas kepada penguncupan permintaan luaran yang ketara, bank-bank pusat serantau
mengurangkan kadar faedah pada tahun itu antara 75 hingga 275 mata asas di samping
menerima pakai langkah mudah tunai dan langkah jaminan untuk menyokong
prospek pertumbuhan keseluruhan. Pelan perbelanjaan fiskal yang agresif, yang
mencakupi antara 1% hingga 12% daripada KDNK, diumumkan bagi meningkatkan
permintaan dalam negeri melalui rebat cukai, pemberian wang tunai secara
langsung dan perbelanjaan infrastruktur. Beberapa buah negara juga memberikan
insentif cukai kepada firma-firma untuk mengekalkan pekerja mereka.
Langkah-langkah dasar tersebut memainkan peranan penting untuk memulihkan semula
keyakinan pengguna dan peniaga selain menstabilkan pasaran pekerja. Di
samping sokongan dasar, institusi perbankan yang kukuh yang terus memainkan
peranan pengantaraan kewangan, serta kedudukan kewangan sector swasta yang
secara relatif kukuh turut membantu mempercepat proses pemulihan permintaan dalam negeri di
rantau ini. Selain itu, perdagangan dalam rantau yang lebih kukuh menambah
lagi rangsangan kepada pertumbuhan. Hasilnya, kebanyakan ekonomi serantau
mula mencatat pertumbuhan sukuan yang positif pada suku kedua, lebih awal
daripada ekonomi maju. Momentum pemulihan ekonomi Asia bertambah giat pada
separuh tahun kedua apabila keadaan ekonomi global secara beransur-ansur
menjadi bertambah baik. RR China khususnya, yang melaksanakan pakej
rangsangan fiskal terbesar sebanyak 11.9% daripada KDNK, mencatat pertumbuhan
10.7% pada suku keempat 2009. Ini merupakan pertumbuhan paling kukuh sejak suku
pertama 2008.
Dari segi inflasi
global, banyak ekonomi maju dan serantau telah mengalami deflasi secara teknikal
sejak awal tahun lagi disebabkan oleh kejatuhan harga komoditi dan penurunan permintaan.
Sementara inflasi keseluruhan dipengaruhi oleh kesan asas tahunan yang tinggi pada tahun 2008, inflasi teras bagi
kebanyakan ekonomi masih lagi positif, lantas menyarankan
bahawa ancaman
deflasi sebenarnya masih lagi kecil. Berikutan pemulihan ekonomi serantau yang
beransur-ansur sejak suku kedua, dan ekonomi lebih maju sejak suku ketiga,
harga komoditi mula meningkat dengan stabil. Harga minyak menghampiri paras
USD80 setong menjelang akhir tahun. Harga pengguna dalam kebanyakan ekonomi
mula meningkat sejajar dengan trend harga komoditi walaupun tekanan permintaan
masih lagi kecil. Meskipun inflasi harga pengguna rendah sepanjang tahun,
harga ekuiti dan harta tanah yang semakin meningkat dalam beberapa ekonomi
telah menimbulkan kebimbangan mengenai inflasi harga aset. Sebagai tindak
balas, beberapa ekonomi serantau mengambil langkah-langkah tertentu untuk
membendung pembentukan gelembung aset, sama ada melalui langkah-langkah pentadbiran
dalam pasaran harta tanah atau langkah terhadap aliran modal jangka pendek.
Dalam pasaran
pertukaran asing, dolar AS memulakan tahun 2009 dengan kukuh apabila menambah
nilai berbanding dengan kebanyakan mata wang utama dalam tempoh dua bulan pertama.
Kekukuhan dolar disebabkan oleh aliran pelaburan portfolio ke dalam aset
berdenominasi dolar mencerminkan tindakan pelabur menghindari risiko di
tengah-tengah prospek pertumbuhan ekonomi global yang semakin merosot dan
pasaran kewangan global yang terus lemah. Dolar juga mendapat manfaat
daripada kurangnya keyakinan terhadap euro akibat
kebimbangan
mengenai hubungan beberapa buah bank Eropah dengan ekonomi Eropah Timur. Namun, apabila pasaran ekuiti global mulai
pulih pada bulan Mac daripada beberapa paras terendahnya dalam beberapa
tahun, dolar AS mula lemah. Kesanggupan pelabur mengambil risiko telah
menyebabkan peralihan daripada aset berdenominasi dolar kepada asset berdenominasi
mata wang lain yang berpotensi menjana pulangan lebih tinggi. Berikutan itu, mata
wang utama lain mengatasi prestasi dolar AS hampir sepanjang tahun 2009.
Prestasi euro dan paun sterling adalah yang paling kukuh pada pertengahan
2009, berikutan jangkaan pemulihan yang lebih cepat bagi ekonomi-ekonomi tersebut
berbanding dengan ekonomi AS.
Walau bagaimanapun,
pemulihan prestasi ekonomi UK yang agak lewat pada separuh kedua 2009, menyebabkan
sedikit penyusutan nilai dalam paun sterling. Menjelang akhir tahun itu, euro
dan paun sterling menyusut nilai dengan ketara disebabkan oleh kebimbangan
mengenai kedudukan fiscal kedua-dua ekonomi tersebut yang semakin merosot.
Yen pula menambah nilai ke paras tertinggi dalam tempoh 14 tahun disebabkan oleh
penghantaran balik perolehan yang lebih tinggi daripada pelaburan di luar
negeri. Namun, trend tersebut berubah pada bulan Disember apabila yen
menyusut nilai berikutan keputusan Bank of Japan untuk menambah
langkah-langkah kuantitatifnya. Kebanyakan mata wang Asia menambah nilai
berbanding dengan dolar AS berikutan sentimen yang lebih baik didorong oleh pemulihan
serantau yang lebih cepat berbanding dengan ekonomi maju. Antara mata wang serantau,
rupiah mencatat penambahan nilai yang paling kukuh berikutan keadaan ekonomi
yang berdaya tahan dan persekitaran politik yang lebih menggalakkan.
|